2008年：企業(yè)并購的最佳年份

申請免費試用、咨詢電話：400-8352-114

    美國次級債風波引發(fā)的金融收入銳減，高油價帶來的企業(yè)運營成本高漲，這時，企業(yè)是按兵不動、苦練內(nèi)功，還是趁機大肆出擊、東征西購？

    多數(shù)觀點會選擇前一種。然而，針對全球最近三次企業(yè)并購浪潮所創(chuàng)造的價值，韜睿咨詢與倫敦城市大學卡斯商學院共同進行的一項長期研究表明，2008年可能是企業(yè)最佳并購年，這與大家的普遍理解正好相反。從過去的“后并購潮”時期獲得的證據(jù)是：即使高潮年份中的并購交易使企業(yè)價值降低了，但之后一年中卻是利用并購為企業(yè)創(chuàng)造了價值的大好時機。

    “此次研究主要針對并購潮前后的公司業(yè)績狀況。”韜睿咨詢合伙人、全球并購業(yè)務(wù)負責人之一馬克·亞德里安認為，通過比較這些最直觀的收益數(shù)據(jù)，是否應(yīng)該選擇并購，是個顯而易見的選擇。

    人力資源成為中國企業(yè)并購的潛在絆腳石

    韜睿咨詢和卡斯商學院審視了前兩次并購潮，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，同上升期和高峰期實行并購交易的企業(yè)相比，在高峰期之后一年進行并購交易的企業(yè)為股東創(chuàng)造了更大的價值。2007年表現(xiàn)為當前一輪并購潮的高峰期，因此2008年仍然是進行交易的良好時機。“許多公司目前現(xiàn)金充沛，有理由也有資源進行買入。因此我們認為今年的并購活動會有增加，特別是那些正在積極尋求良好購買機會的公司。”

    研究表明，在高峰期后實施并購的公司成長迅速，收益明顯。韜睿咨詢合伙人、亞洲并購業(yè)務(wù)負責人史蒂夫·艾倫認為，許多中國企業(yè)正在力求通過并購擴展業(yè)務(wù)，不再局限于現(xiàn)有市場或踟躕國內(nèi)。然而人員和文化問題卻屢屢橫亙在這類跨國并購交易面前，影響合并后的協(xié)同性。“我們通過在眾多并購交易中積累的經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)了成功融合以及合理安排人力資本的關(guān)鍵要素。而人員問題經(jīng)常是導(dǎo)致交易結(jié)果低于預(yù)期的主要原因。”

    韜睿資深咨詢顧問、大中華區(qū)并購業(yè)務(wù)負責人厲安國對此補充：“盡管有充分的事實和研究數(shù)據(jù)，許多中國企業(yè)在并購過程中都沒有關(guān)注在人力資源方面。不少企業(yè)認為可以在并購?fù)瓿梢院笤傩刑幚砣肆Y源的爭議，還有一些企業(yè)覺得采取摸著石頭過河的方式也能夠取得并購的成功。我們的研究結(jié)果清楚地表明，這兩種想法對并購過程都存有潛在的負面影響。”

    高峰期過后的并購交易有良好的業(yè)績表現(xiàn)

    韜睿咨詢和卡斯商學院合作研究了前兩輪并購潮，發(fā)現(xiàn)在其各自的高峰期過后一年（1990年和2000年）創(chuàng)造的股東價值高于高峰期時的表現(xiàn)。雖然本次研究主要聚焦并購金額在4億到15億美元之間（根據(jù)通貨膨脹情況進行調(diào)整）的企業(yè)，但是這一規(guī)律對所有的并購交易都適用。

    將兩次并購潮的情況結(jié)合起來，即可清楚地獲得并購高峰期及其前后一年間的重要數(shù)據(jù)統(tǒng)計。高峰期過后一年進行交易的企業(yè)，其業(yè)績（參考MSCI-摩根士丹利資本全球綜合指數(shù)）平均比高峰期之中和之前一年高出了5.4%（見附圖）。

    該研究發(fā)現(xiàn)，同之前兩次企業(yè)并購浪潮不同的是，本次并購浪潮的特點是為企業(yè)創(chuàng)造價值而不是減少價值。所有的證據(jù)都顯示出這種趨勢將繼續(xù)下去，這意味著本次并購高峰期過后的一年對于企業(yè)并購來說也將是具有附加價值的一年。

    韜睿咨詢企業(yè)并購業(yè)務(wù)全球負責人馬可·博希提認為：“在近期的企業(yè)并購潮中，人們普遍關(guān)注并購規(guī)模，而不是價值。我們的研究一直力求考察的則是對股東來說更為關(guān)鍵的資料，即并購后企業(yè)的價值是增加了還是減少了？如果是增加，則增加的價值是如何體現(xiàn)出來的。

    “我們察覺到本次并購浪潮中有許多因素均給企業(yè)并購本身帶來不利影響。盡管所有證據(jù)都表明，2007年是本次企業(yè)并購的高潮年份，但我們的研究結(jié)果是：如果有意投資的話，今年才是企業(yè)并購的最佳年份。從過去的‘后并購潮’時期獲得的證據(jù)使我們有理由相信，即使高潮年份中的并購交易使企業(yè)價值降低了，但之后一年中卻是利用并購為企業(yè)創(chuàng)造了價值的大好時機。”