《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》出臺首日國資改革概念股大漲

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    聚焦

    國資改革

    昨日是國務(wù)院《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》出臺首日，A股市場上國資改革概念股逆市大漲。仔細分析發(fā)現(xiàn)，上述改革意見亮點頗多，尤其是上市公司收購事前審核取消，兼并融資范圍也大大拓寬，這為國企改革重組掃清了路障。值得注意的是，意見明確提出要向民營資本開放非明確禁止進入的行業(yè)和領(lǐng)域。

    國資改革集結(jié)號從中央吹響后，近日從上海到廣東，從安徽到貴州，多個地方陸續(xù)響應(yīng)。國務(wù)院最新出臺的《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》（下稱“《意見》”），更是為國企改革重組掃清了路障。

    股市積極響應(yīng)國資改革

    昨天市場對此做出積極響應(yīng)，滬深兩市股指疲軟，滬指微漲0.05%；深成指報跌0.29%，唯獨國資改革概念股大漲。上港集團、陸家嘴、神奇制藥等上海國企改革重組6股漲停。天津國資改革概念股也全線大漲，天房發(fā)展?jié)q停，湖南省近日出臺國企改革30條后湖南板塊也異軍突起，湖南投資等漲停。

    昨日，瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光分析稱，今年地方國企改革紛紛拉開大幕，顯示國企改革已然提速，帶動市場信心提升。新一輪國企改革的亮點是鼓勵混合所有制，即政府讓渡更多經(jīng)營權(quán)，通過國家控股、公司化運作、集團化管理模式，以換取經(jīng)營效率的提高，這一模式如能切實推進，不僅會減少未來地方政府對企業(yè)的干預(yù)，也會引發(fā)國有企業(yè)整合潮，更多的投資機會或出現(xiàn)在這一過程中。

    據(jù)了解，《意見》向各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國務(wù)院各部委和各直屬機構(gòu)頒發(fā)，其主旨是尊重企業(yè)主體地位，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，加快建立公平開放透明的市場規(guī)則，消除企業(yè)兼并重組的體制機制障礙，完善統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系。進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見有哪些亮點，國企和社會資金將有哪些機遇？

    解讀一：兼并重組審核取消顯改革決心

    內(nèi)容：取消限制企業(yè)兼并重組和增加企業(yè)兼并重組負擔(dān)的不合理規(guī)定，引導(dǎo)各種所有制企業(yè)自主、自愿參與兼并重組。系統(tǒng)梳理審批事項，縮小審批范圍。取消上市公司收購報告書事前審核，強化事后問責(zé)。取消上市公司重大資產(chǎn)購買、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）。地方國有股東所持上市公司股份的轉(zhuǎn)讓，下放地方政府審批。實行上市公司并購重組分類審核，對符合條件的企業(yè)兼并重組實行快速審核或豁免審核。

    點評：高盛高華中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇表示，我國企業(yè)兼并重組仍面臨審批多、融資難、負擔(dān)重、服務(wù)體系不健全、體制機制不完善、跨地區(qū)跨所有制兼并重組困難等問題。證監(jiān)會深圳監(jiān)管專員辦事處顧問宋清輝表示，《意見》把簡政放權(quán)放在第一位，彰顯出決策層市場化改革的決心。

    解讀二：范圍拓寬將令兼并重組增加

    內(nèi)容：引導(dǎo)商業(yè)銀行在風(fēng)險可控的前提下積極穩(wěn)妥開展并購貸款業(yè)務(wù)。符合條件的企業(yè)可以通過發(fā)行股票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、可轉(zhuǎn)換債券等方式融資。允許符合條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為兼并重組支付方式。鼓勵證券公司開展兼并重組融資業(yè)務(wù)。對上市公司發(fā)行股份實施兼并事項，不設(shè)發(fā)行數(shù)量下限，兼并非關(guān)聯(lián)企業(yè)不再強制要求作業(yè)績承諾。非上市公眾公司兼并重組，不實施全面要約收購制度。

    點評：花旗銀行經(jīng)濟學(xué)家沈明高表示，企業(yè)的兼并重組更多的是兼并市場時機的選擇問題。當(dāng)前市場資金成本高企，經(jīng)濟增長前景壓力增加，在當(dāng)前這種情況下企業(yè)如果過度舉債重組兼并是有風(fēng)險的。當(dāng)然，通過股市融資是個上上策，但當(dāng)前股市低迷，上市融資的成本也很高，但預(yù)計未來兩三年企業(yè)的兼并重組都會明顯增加。

    解讀三：加大投入或令財政支出加速增長

    內(nèi)容：修訂完善兼并重組企業(yè)所得稅特殊性稅務(wù)處理的政策，擴大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍。中央財政適當(dāng)增加工業(yè)轉(zhuǎn)型升級資金規(guī)模，加大對企業(yè)兼并重組公共服務(wù)的投入力度。進一步發(fā)揮國有資本經(jīng)營預(yù)算資金的作用。消除跨地區(qū)兼并重組障礙。落實跨地區(qū)機構(gòu)企業(yè)所得稅分配政策。

    點評：沈建光表示，財稅改革將沿著改善預(yù)算管理、完善稅收制度、理順財權(quán)與事權(quán)三大方向積極推進。如此，企業(yè)兼并重組融資難、負擔(dān)重等問題逐步得到解決。

    宋宇則預(yù)計，未來數(shù)月的支出可能加速增長。

    解讀四：提高準入門檻上市公司強者更強

    內(nèi)容：推進國企重組改革還要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策作用。提高節(jié)能、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標(biāo)準，規(guī)范行業(yè)準入，形成倒逼機制。支持企業(yè)通過兼并重組壓縮過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、促進轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)。鼓勵優(yōu)強企業(yè)兼并重組。引導(dǎo)企業(yè)開展跨國并購。積極指導(dǎo)企業(yè)制定境外并購風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案，防范債務(wù)風(fēng)險。鼓勵外資參與我國企業(yè)兼并重組。

    點評：沈建光表示，提高行業(yè)的準入門檻，將令上市公司強者更強，加強行業(yè)集中度，對其是十分有利的。通過提高行業(yè)準入門檻，資源配置效率顯著提高，過剩產(chǎn)能得到化解，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提高發(fā)展質(zhì)量效益。

    解讀五：放寬民營準入減輕經(jīng)濟體壓力

    內(nèi)容：向民營資本開放非明確禁止進入的行業(yè)和領(lǐng)域。推動企業(yè)股份制改造，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，支持國有企業(yè)母公司通過出讓股份、增資擴股、合資合作引入民營資本。加快壟斷行業(yè)改革，向民營資本開放壟斷行業(yè)的競爭性業(yè)務(wù)領(lǐng)域。推動國有資本更多投向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。

    點評：宋宇表示，允許民營資本進入部分壟斷領(lǐng)域等措施目前更容易推行。允許民間資本直接投資或通過“鐵路投資基金”間接投資將提供一個重要的資金來源。此外，很多國企擁有大量既不分配給股東又不用于投資的資金。允許利用這類資金也能減輕經(jīng)濟體中的杠桿壓力。

    解讀六：國企負責(zé)人薪酬或有望提高

    內(nèi)容：改革國有企業(yè)負責(zé)人任免、評價、激勵和約束機制，完善國有企業(yè)兼并重組考核評價體系。

    點評：據(jù)了解，當(dāng)前絕大多數(shù)的國企負責(zé)人都有各地所定的最高年薪限制，從50萬至100萬不等。沈建光表示，國企負責(zé)人的年薪收入比下屬企業(yè)負責(zé)人低的現(xiàn)象很多，更別提國企負責(zé)人與私營企業(yè)、上市公司負責(zé)人的巨大收入差距。這對穩(wěn)定和留住國企人才十分不利。此外，現(xiàn)有的國企兼并重組考核評價體系也令國企負責(zé)人在兼并重組過程中的風(fēng)險比回報多，制約了兼并重組動力。一旦這兩點得到改革，國企兼并重組發(fā)展的動力將大大增強。但當(dāng)前，這兩點改革內(nèi)容有待進一步明確。 

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