咨詢工程師考試輔導(dǎo)資料：現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)

　　1、含義

　　現(xiàn)金流量分析指標的判別基準稱為基準參數(shù)，即是設(shè)定的投資截止率（國外有稱“cut off rate”），收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。

　　最重要的基準參數(shù)是財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率，它用于判別財務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

　　注意：

　?。?）采用財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率作為折現(xiàn)率，用于計算財務(wù)凈現(xiàn)值，可使財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率兩者對項目財務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。

　　（2）計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財務(wù)內(nèi)部收益率判別基準的數(shù)值，或者取幾個不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計算多個財務(wù)凈現(xiàn)值，此時通過財務(wù)內(nèi)部收益率對項目財務(wù)可行性的判斷可能會與通過財務(wù)凈現(xiàn)值對項目財務(wù)可行性進行的判斷不同。

　　2、選取

　　基準參數(shù)選取的要求：

　?。?）基準參數(shù)的確定要與指標的內(nèi)涵相對應(yīng)。

　　應(yīng)明確對誰而言，不同的人，從不同角度去考慮，對投資收益會有不同的最低期望值。

　　注意：項目財務(wù)分析中不應(yīng)該總是用同一個最低可接受收益率作為各種財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準。

　?。?）基準參數(shù)的確定要與所采用價格體系相協(xié)調(diào)

　　如果計算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時價計算財務(wù)內(nèi)部收益率，則確定判別基準時也應(yīng)考慮通貨膨脹因素，反之亦然。含否通貨膨脹因素的財務(wù)內(nèi)部收益率及其基準參數(shù)之間關(guān)系近似為：

　　ic′≌ic+f （9-34） IRR′≌IRR+f （9-35）

　　式中ic——不含通貨膨脹因素的財務(wù)內(nèi)部收益率判別基準；

　　ic′——含通貨膨脹因素的內(nèi)部收益率判別基準；

　　IRR——不含通貨膨脹因素的財務(wù)內(nèi)部收益率；

　　IRR′——含通貨膨脹因素的財務(wù)內(nèi)部收益率；f——通貨膨脹率。

　　（3）基準參數(shù)的確定要考慮資金成本

　　投資獲益要大于資金成本，通常把資金成本作為基準參數(shù)的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值

　?。?）基準參數(shù)的確定要考慮資金機會成本

　　投資獲益要大于資金機會成本，也把資金機會成本作為基準參數(shù)的確定基礎(chǔ)。

　　各現(xiàn)金流量基準參數(shù)的選取：

　?。?）項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)

　　確定：

　?、倏刹捎脟?、行業(yè)或?qū)I(yè)（總）公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財務(wù)基準收益率

　?、诨蛴稍u價者自行設(shè)定。

　　一般可在加權(quán)平均資金成本基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來確定財務(wù)基準收益率。

　　注意：選擇項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率基準參數(shù)時要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。

　?。?）項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準

　　項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)應(yīng)為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。

　　其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險以及項目資本金所有者對權(quán)益資金收益的要求，還與投資者對風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。

　　確定：

　?、偻ǔ？刹捎孟嚓P(guān)公式計算（詳見第七章資本資產(chǎn)定價模型法、股利增長模型法、稅前債務(wù)資金成本法加風(fēng)險溢價法）

　?、谝部蓞⒄胀愴椖浚ㄆ髽I(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定。

　?。?）投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準

　　投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)為投資各方對投資收益水平的最低期望值，也可稱為投資各方最低可接受收益率。

　　注意：它只能由各投資者自行確定。

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