全球最大P2P平臺商業(yè)模式解秘

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“雖然不確定具體日期，但我現(xiàn)在隨時準備著去美國，按下那個IPO的按鈕。”9月17日，全球最大P2P平臺LendingClub聯(lián)合創(chuàng)始人、現(xiàn)中國點融網聯(lián)合創(chuàng)始人蘇海德（SoulHtite）在接受21世紀經濟報道專訪時，如此表示。

8月27日，LendingClub正式向SEC提交了招股文件，根據(jù)招股書的內容，LendingClub預計以50億美元的估值公開募集5億美元，主要承銷商將包括摩根士丹利和高盛。招股書同時披露，LendingCLub本輪所融資金，將主要用于資本支出和償付債務。

“但你知道，阿里巴巴本周五就要上市，許多美國的投資人正在拋售谷歌、蘋果等公司的股票，準備搶購阿里巴巴的股票。這是個非常時期，我們并不想擠在這個時點上市?！碧K海德坦言，“但無論如何，我們想盡快完成IPO?！?o:p>

成立于2007年的LendingClub，過去幾年間共計獲得4億美元的融資，投資方包括谷歌、KPCB、黑石、T.RowePrice等。今年4月，LendingClub完成最后一筆融資時，估值已高達37.6億美元，而其上市后的估值將達50億美元。眼下，公司的交易規(guī)模已4倍于競爭對手Prosper。

在蘇海德看來，基金之所以給出這樣的估值，是由于公司的商業(yè)模式非常先進，“你可以看到，我們的增長非常迅速，而且全球的P2P公司中，很少有像我們這樣能產生盈利的公司?！?o:p>

模式創(chuàng)新

在全球范圍內，LendingClub并非P2P始祖。和2005年成立的P2P鼻祖Zopa相比，它晚了兩年，即便是和美國同行Prosper相比也晚了一年。在它成立的2007年，連中國市場上都已經成立了P2P企業(yè)。

即便趕了晚集，LendingClub卻不甘落后。成立7年來，LendingClub已經累計撮合了50億美元的貸款，并向出借人支付了接近5億美元的利息。僅今年上半年，LendingCLub的新增貸款和營收就分別達到了18億美元和8690萬美元。

目前，LendingClub的商業(yè)模式是，其與猶他州特許實業(yè)銀行WebBank展開合作，WebBank向借款人發(fā)放貸款后，將債權出售給LendingClub，LendingClub再將債權以收益權憑證的形式賣給出借人（個人及機構投資者），以完成借貸交易。換言之，投資人購買的LendingClub發(fā)行的“會員償付支持債券”，通過這種形式，放款人就成了P2P平臺的無擔保債權人，而非是借款人的債權人。

當平臺上的出借人放出的貸款出現(xiàn)違約時，出借人將獨自承擔投資的損失，LendingClub并不給予補償。在整個交易中，LendingClub扮演的是一個信息媒介的角色，為借貸雙方匹配供需，但不會提供與資金保障有關的其他服務。用蘇海德的話說，這種純平臺的性質，也讓LendingClub的商業(yè)模式成為“零風險”。

從貸款標的來看，LendingClub目前提供的個人貸款額為1000美元到35000美元，小微企業(yè)貸款額為10萬美元，貸款利率從6%至24%。

在蘇海德看來，LendingClub的最大優(yōu)勢有兩方面，一是開放透明，“無論是好消息或壞消息都不會隱藏”，二是利用技術手段降低成本。據(jù)LendingClub方面稱，一般銀行的操作費用比率在5%至7%，而LendingClub的數(shù)字低于2%，且每個季度還在不斷下降。

就技術創(chuàng)新，蘇海德舉了兩個例子。當借款人在LendingClub平臺上提出申請時，他5分鐘后就可以拿到貸款，無論是早晨還是深夜。與此同時，投資人則可以將有限的資金分散在多個標的上。事實上，大部分使用LendingClub的人會把自己的資金拆分為很小的部分（最小的投資額為25美元），分散到數(shù)十筆投資上。而傳統(tǒng)的商業(yè)銀行顯然無法實現(xiàn)這一點。

在此基礎上，“如果哪一天政府找到LendingClub，需要查看各種交易的數(shù)據(jù)和細節(jié)，我們半個小時內就可以把這些信息全部給到他，”蘇海德稱，“而一般的機構，至少要兩個月才能把這些信息都整理出來?！?o:p>

盈利之惑

從表面上看，LendingClub在P2P領域孤軍作戰(zhàn)，事實上，圍繞著P2P的上下游，有一群公司正在為LendingClub服務。

除了美國三大征信局為LendingClub提供征信服務外，還有綜合債權資產二級交易平臺Foliofn為LendingClub管理二級市場的交易平臺。不難發(fā)現(xiàn)，LendingClub采用的證券模式，決定了其可以從二級市場上衍生出更多創(chuàng)新業(yè)務。不少投資者在二級交易平臺建立了投資組合，在每個時點上，都有大量的權證在售。

有了二級交易平臺，LendingClub又成立了投資咨詢公司LCAdvisor。LCAdvisor從證券市場募資，投資于LendingClub上的項目。據(jù)悉，LCAdvisor旗下兩只基金均為通過信托持有，一只基金投資于所有等級的貸款，而另一只基金投資只投資于評級為A和B的貸款。起初，最低的投資額度是10萬美元，且只對經認可的個人投資者和機構投資者開放購買。之后，基金的最低投資額度提高到50萬美元。

眼下，LendingClub的主要業(yè)務收入來自于三部分：首先是交易費用，即借貸的息差。根據(jù)招股書的描述，息差的范圍從1%至6%不等。第二是服務費用，向個人投資者收取，主要有兩種形式，一是借款人還貸后向投資者收取單筆本金的1%；二是投資者每月底在冊的借款總資產年化平均1.3%的維護費用。第三類是管理費用，LendingClub會向通過有限合伙形式投資的授信投資者及機構投資者收取賬戶管理費用，費率從0.75%至1.25%不等。

然而，作為全球第一家沖擊上市的P2P公司，LendingClub今年的財務數(shù)據(jù)卻并不亮眼。2014年上半年，LendingClub出現(xiàn)了1649萬美元的凈虧損，而2013年則盈利500多萬美元。

從財報中不難發(fā)現(xiàn)，LendingClub今年上半年的虧損主要由于其在銷售和市場推廣方面的大幅支出。今年上半年，公司在銷售和市場推廣方面的支出高達3980萬美元，相比之下，去年全年公司的市場支出才3904萬美元。

蘇海德坦言，LendingClub眼下最大的挑戰(zhàn)并非風險，而是讓更多人了解和知曉LendingClub，從而以低廉的貸款利率盡可能地多吸引到那些優(yōu)質的借款人。

“你知道，美國現(xiàn)在只有10%的民眾知道LendingClub，剩下的公眾大多從銀行或朋友那兒借款。但問朋友借款后沒有后續(xù)服務，銀行的產品也可能并不適合借款人。我們必須盡最大努力向市場推廣LendingClub，而這統(tǒng)統(tǒng)需要資金。”除了大量投入的市場營銷費用之外，造成凈虧損的另一個原因在于股權激勵。招股書顯示，2014年上半年的股權激勵費用達到1535萬美金，去年同期僅147萬美金。

無論如何，蘇海德相信，LendingClub的上市會對全球的P2P公司產生影響?！皶懈嗟腜2P公司考慮上市這條路，監(jiān)管層也會進一步考慮自己擔負的監(jiān)管責任?！彼f道，“對我而言，我必須讓公司的信息更透明，讓更多投資人讀懂和了解LendingClub。”

翼龍貸總裁王思聰認為，LendingClub的上市對國內P2P公司來說絕對是個利好。至少，人們看到了“用技術來撕開金融口子”的成功可能。不過，P2P企業(yè)在國內依然面臨著很大的法律和監(jiān)管瓶頸，要在國內上市依然有很長的路要走。

在蘇海德看來，P2P公司想要上市，必須一開始就采用透明、公開的業(yè)務模式。如果起初公司對平臺上的借貸信息不公開，或弄虛作假，之后再想修正，那么上市也就幾乎不可能。