IMF：基建投資的黃金時期已經到來?

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面對借款成本低、需求疲軟、基礎設施存在缺口之時，國際貨幣基金組織（IMF）認為，大力發(fā)展基礎設施建設的黃金時期或許已經降臨。這又對中國有何借鑒意義？

對借款成本低、需求疲軟、基礎設施存在缺口之時，國際貨幣基金組織（IMF）認為，大力發(fā)展基礎設施建設的黃金時期或許已經降臨。這又對中國有何借鑒意義？

IMF最新發(fā)布《世界經濟展望》第三章（下文稱“報告”），從公共投資的宏觀經濟效應入手的分析顯示，在面臨基礎設施需求的國家，現(xiàn)在是大力發(fā)展基礎設施的好時機，且擴大公共基礎設施投資是支持經濟增長的政策手段之一。 只要明確識別需求、投資高質量項目，隨之而來的將是產出效應而不提高債務對GDP的比率。

“根據對先進經濟體樣本的分析，投資支出對 GDP 比率每上升 1個百分點，同年的產出水平將提高約 0.4%，四年后將提高 1.5%。” 報告指出。

擴大基建黃金期？

報告指出，當前的兩大條件似乎都預示著基建投資的黃金時期已經到來：眾多先進經濟體陷入低增長、高失業(yè)狀態(tài)，寬松的貨幣政策使借款成本很低；在許多新興市場和發(fā)展中經濟體，基礎設施瓶頸導致其經濟增長速度放慢。

縱覽全球便可發(fā)現(xiàn)，美國仍維持低利率政策，市場公認目前離首次加息時點尚存6-9個月的緩沖空間；歐元區(qū)連續(xù)兩次全面降息，更為強勢的寬松大業(yè)剛剛起步；日本則有望擴大寬松幅度以抵消即將祭出的第二次消費稅增長的影響；盡管中國近期或與降息降準絕緣、且提倡由投資驅動向消費驅動經濟增長過渡，但高質量的基礎設施投資仍是促進中國經濟增長的關鍵。

“此時，擴大公共基礎設施投資在短期內通過促進總需求而提高產出，在長期內通過提高經濟體的生產能力而提高產出，”報告提出， 根據對先進經濟體樣本的分析，投資支出對GDP比率上升1個百分點，同年的產出水平將提高約0.4%，四年后將提高1.5%。值得注意的是，債務融資的項目可能會帶來較大的產出效應而不提高債務對GDP的比率，前提是明確識別需求，并通過高效投資滿足需求。

報告特別強調了“高效、高質量”投資，并指出在三種情況下增加公共投資對產出的促進作用特別強：在經濟不景氣和貨幣政策寬松時期實施公共投資，這種寬松的政策能限制投資增加引起的利率上升；公共投資效率高，以確保增加的支出不會被浪費，并被分配到回報率高的項目；公共投資的融資方式是發(fā)行債務，而不是提高稅收或削減其他支出。在上述情況下，公共債務對 GDP 比率都會出現(xiàn)類似幅度的下降。

基礎設施是日常生活的支柱，為經濟活動提供支持。每種活動都在一定程度上依賴基礎設施。相反，基礎設施缺陷的影響很明顯——供電中斷、水供給不足、道路年久失修等情況對人民的生活質量產生不利影響，對企業(yè)的經營造成重大障礙。

過去三十年里，各國的公共資本存量（基礎設施的代理指標）在產出中所占比例顯著下降。在新興市場和發(fā)展中經濟體，人均基礎設施數量的差距非常明顯。例如，新興市場經濟體的人均發(fā)電量僅相當于先進經濟體水平的五分之一，而低收入國家的人均發(fā)電量僅相當于新興市場經濟體水平的八分之一左右。在一些先進經濟體，現(xiàn)有基礎設施年久失修，其質量正在惡化。

中國的啟示

轉視國內，中國的基礎設施是過剩了還是不足？IMF的建議當下對中國而言有何借鑒意義？

對中國而言，基礎設施投資過剩的陰影仍歷歷在目?；仡?008年全球金融危機發(fā)生后期，中國經濟的增長速度出現(xiàn)了明顯下調。為了避免“硬著陸”，中國政府決定實施“四萬億”經濟刺激計劃，在隨后的兩年內，中央和地方政府在基礎設施上共投資了大約13.5 萬億元人民幣。

數據顯示，4萬億經濟刺激計劃中有53%投在物質基礎設施領域，而奧巴馬政府7870億美元的經濟刺激計劃中，只有900億美元投資于基礎設施，更多的經費被用于減稅和對于科教文衛(wèi)的支出。反對者認為，中國此種超前的基礎設施投資只會導致其進一步過剩，并加重政府的債務負擔和引致嚴重財政風險。